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政策利好未能引领反弹行情 铜价仍以震荡为主

行情回顾:

1)期货端:上周伦铜震荡为主,沪铜在国内政策利好下一度突破47000,但未能守住该关口,终重回46300一线。

2)现货端:下游维持刚需,隔月价差扩大,贸易商欲低价收货但货源难寻,进口铜继续入市,供应保持宽松,下游消费不振,长单交付为主。

重要数据与资讯:

1)宏观方面:美国暂停对墨西哥征收关税。中办、国办出台政策鼓励金融机构提供配套融资支持,允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。统计局发布数据显示,5月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.0%,比4月份回落0.4个百分点,从环比看,5月份,规模以上工业增加值比上月增长0.36%。1-5月份,规模以上工业增加值同比增长6.0%。2019年1至5月份,全国固定资产投资21.76万亿元,同比增长5.6%,增速比1~4月份回落0.5个百分点。

2)供给端:5月我国进口铜矿砂及其精矿184万吨,同比增16.7%;1-5月累计进口909万吨,同比增16.6%;中国1至5月未锻轧铜进口195万吨,减少9.4%。智利国家铜业公司与丘基卡马塔工会的劳资谈判失败,罢工将于周五开始,去年Chuquicamata的铜产量为32.1万吨,所以罢工可能会使全球铜矿供应更加趋紧。

3)消费端:据SMM调研数据显示,5月份黄铜棒企业平均开工率为73.94%,环比下降5.71个百分点。

4)库存:上周五上海保税区铜库存环比降1.6万吨至48.2万吨,保税区连续下降6周累计减少10.6万吨。 4月以来,上期所库存已累计下降12.2万吨库存,叠加保税库下降的8.6万吨,2个半月时间共去库20.8万吨。

本期观点:

1)宏观上,美国暂停对墨西哥征收关税,提振了市场信心,带动了中美达成协议的期望。国内此次专项债改革措施显示我国实施积极的财政政策、加大逆周期调节力度的决心,此举提振了股市,期市亦大面积飘红,令铜价一度突破47000。

2)基本面来看,铜原料供应减少的趋势不改,部分持货商TC报盘已在60美元/吨之下,六月份冶炼厂基本检修完毕,产能投放即将扩大,铜原料供应紧张的局面料将持续。铜材进口减少一方面显示国内铜消费相对疲软,另一方面是由于现货供应充足导致铜溢价低,贸易商进口铜盈利空间小。精废价差的缩窄导致废铜消费受限,废铜企业供给也相应减少,市场出现精铜替代废铜消费的行为。库存方面,上海保税区铜库存大幅减少主要是由于5月国内冶炼厂检修较多且废铜经济效益衰退加重,境内电解铜现货紧张,在进口盈利窗口打开的情况下,外贸铜清关进入国内。总体而言,基本面供需两弱格局未发生改变。

3)自今年3月份以来,铜价始终处在下行通道,尽管近期以震荡为主,但下行的中期趋势未发生转变。国内宏观经济运行与中美贸易局势是主导铜价的核心因素,叠加铜的消费进入淡季的基本面因素,我们判断铜价尚未见底。短期政策利好、美元下跌、库存下滑、铜矿罢工、技术利多对铜价形成支撑,但支撑力度有限,且利多因素已充分释放,若无重大消息面刺激,短期铜价或将维持震荡。仍应继续重点关注中美贸易局势和国内经济数据。

交易策略:

1)技术上,价格仍位于日均线下方,日线MACD低位运行,KDJ在50下方向下运行,价格位于布林通道中下轨之间。技术上呈现短期低位区间震荡。

2)操作上,观望或区间操作,参考区间沪铜1908合约45800至46600。

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